五大洋还是四大洋南大洋中国承认了吗-惠安汇通石材有限公司

五大洋还是四大洋南大洋中国承认了吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩效(xiào)数据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业企业营业收入累(lèi)计同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累计同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　五大洋还是四大洋南大洋中国承认了吗>4月份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底爬(pá)坡(pō)过(guò)程中。从决(jué)定企业利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一(yī)步增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看(kàn)五大洋还是四大洋南大洋中国承认了吗，外商(shāng)及港澳台(tái)商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增(zēng)速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利润增速降幅(fú)依然(rán)较大；中游原(yuán)材料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速(sù)出现明显分(fēn)化(huà)，中游原材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，是(shì)整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备(bèi)制造业(yè)利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为(wèi)整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企业利(lì)润(rùn)数据(jù)已表(biǎo)现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行(xíng)业(yè)进一步增多(duō)；二(èr)，营(yíng)业收入(rù)增速由负(fù)转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按(àn)当月利润增速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)主要有(yǒu)：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业(yè)、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累计增速的(de)下探幅度之深和(hé)持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利(lì)润(rùn)累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要(yào)是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回升——4月工(gōng)业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一(yī)步(bù)增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同(tóng)比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环(huán)比增加(jiā)0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企(qǐ)业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增(zēng五大洋还是四大洋南大洋中国承认了吗)速降幅依(yī)然(rán)较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的增速(sù)依(yī)然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开(kāi)采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金(jīn)属矿采(cǎi)选业(yè)、废物(wù)资源综(zōng)合利用的增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅(fú)普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通(tōng)用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的提升和汽车产业(yè)链出口(kǒu)强劲(jìn)，汽(qì)车制造业的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负转正，此外叠(dié)加(jiā)去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化(huà)学(xué)原料(liào)化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通(tōng)信和电(diàn)子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机(jī)械(xiè)及(jí)器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现明显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等多个(gè)行(xíng)业(yè)的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多个(gè)行业的利润跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往后(hòu)看，价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意(yì)味(wèi)着下游行业(yè)的利(lì)润增速向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分(fēn)别(bié)录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和(hé)茶制造利润(rùn)增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高(gāo)，燃(rán)气生产和供应利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。其中机械和设备(bèi)修理利润累计(jì)增速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的(de)工业企业利润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速回升的(de)主要(yào)拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今年工业企业利(lì)润增速能否转正(zhèng)？》中所言(yán)，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的(de)时间，预(yù)计工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速转正最(zuì)早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲(pí)弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段，这直接导(dǎo)致(zhì)企业的(de)产(chǎn)能(néng)利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮工业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备(bèi)制造(zào)业利润增速明显回升——4月(yuè)工业(yè)企业利润分析