财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负(f山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤>

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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