美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(niá10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱n)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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