5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎ文章真实身高，文章个人资料简介n)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体文章真实身高，文章个人资料简介政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)文章真实身高，文章个人资料简介械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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