5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(l美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗iáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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