自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚(yà氯化钾相对原子质量是多少，)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，氯化钾相对原子质量是多少，但长期市值空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(氯化钾相对原子质量是多少，wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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