5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的(de)行情，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基(jī)金(jīn)经理开始(shǐ)调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多(duō)只国央企主题(tí)基(jī)金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一(yī)波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是(shì)积极推介相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成(chéng)为引爆行情的(de)催(cuī)化剂，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更(gèng)是(shì)表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央(yāng)国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为行(xíng)情进一(yī)步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行(xíng)，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资(zī)金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基(jī)金将(jiāng)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募(mù)基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥(huī)公(gōng)募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和国家(jiā)战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)和板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极(tan1等于多少，tan1等于多少兀jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背景下(xià)，一(yī)些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理章恒直言，自(zì)己目(mù)前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要(yào)是(shì)央企或地方国(guó)资(zī)所在的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基于行业本身(shēn)基本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基本(běn)面的(de)，和他(tā)过去(qù)1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合(tan1等于多少，tan1等于多少兀hé)，为在(zài)下半年抓住(zhù)这波中特估的投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也(yě)就是(shì)今年以数字经(jīng)济(jì)和“一(yī)带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体现在(zài)每一(yī)个央国企(qǐ)的报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面(miàn)可(kě)能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局，比(bǐ)如(rú)医药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基(jī)金(jīn)在行动。国(guó)金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年年报前(qián)十大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据偏(piān)股(gǔ)主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概(gài)念(niàn)股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国企的持股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新高，港股央国(guó)企持股总市(shì)值占港股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专tan1等于多少，tan1等于多少兀门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻(kè)影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程和(hé)实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在加大(dà)投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层设(shè)计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的(de)契机，多花精力(lì)去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行动(dòng)上，要(yào)求研究员(yuán)将自(zì)己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构建专(zhuān)门的股票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营(yíng)思路和(hé)财务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行(xíng)业(yè)趋势和特征，寻(xún)找价值洼地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业(yè)结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上构建的(de)具有时(shí)代特征和中国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的(de)行(xíng)业(yè)和公司，一直在(zài)发(fā)生的变化(huà)。”万家(jiā)基金(jīn)经理章恒表(biǎo)示(shì)，万家基金一直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随(suí)着时局的(de)变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基(jī)金首席经济学(xué)家魏(wèi)凤春表示(shì)，积极践行中国(guó)特色(sè)的(de)估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对(duì)原有的估值(zhí)体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民经济的(de)支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发展发向，更需(xū)要(yào)承担(dān)社会公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系(xì)之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理(lǐ)认(rèn)为，对于(yú)国央(yāng)企的(de)估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值，目前(qián)已经形成了(le)初(chū)步的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业(yè)承担社会价(jià)值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，改(gǎi)变从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合(hé)国(guó)际(jì)通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会(huì)价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对提(tí)升企业内在价(jià)值(zhí)的(de)积极作用，这样(yàng)有利于(yú)提高估值定价模(mó)型的科学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研(yán)发经费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李欣(xīn)更细致分(fēn)析(xī)在估(gū)值(zhí)思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和(hé)横向上的研(yán)究，强(qiáng)调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价(jià)值的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化，还(hái)有估值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 tan1等于多少，tan1等于多少兀