金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。什么是因果论证举例什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ong>一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。