昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　德国对中国友好吗，德国对中国怎么样巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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