金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物(wù)价(jià)相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长(zhǎng)期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降的(de)特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带(dài)来(lái)高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难(nán)持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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