银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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