作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(ji晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军à)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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