本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中(zhō无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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