来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(hu中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ì)议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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