银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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