昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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