来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zh省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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