金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qi女生有感觉了是怎么样的呢ān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究女生有感觉了是怎么样的呢院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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