在(zài)华尔街经济(jì)学家(jiā)和央行官员争论美国经济是否以(yǐ)及何时会陷入衰退之际，大型(xíng)基金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越(yuè)来越多(duō)的专(zhuān)业选股人士将资金(jīn)从(cóng)银行等(děng)对经济敏感的股票(piào)中撤出，转而(ér)投资公用(yòng)事业和基本消(xiāo)费品(pǐn)等在(zài)经济(jì)低迷时期(qī)被视为(wèi)具有(yǒu)弹性的(de)股票。

　　美(měi)国银(yín)行汇编的(de)数据显示，同时做(zuò)多和做空的(de)对(duì)冲(chōng)基(jī)金已将其周期(qī)性股(gǔ)票与(yǔ)防御性股票的比例降至(zhì)至少(shǎo)2012年以来的最低水平(píng)。对于(yú)只做多的基金经理来说，他(tā)们对(duì)周期性公司(sī)(这些公司(sī)的命运取决于商业周期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切(qiè)都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增(zēng)加了5万亿美(měi)元的市值。

　　周期股相对防御(yù)股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去(qù)年不同，当(dāng)时对衰退的担(dān)忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓住周期股(gǔ)。这(zhè)一(yī)立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀行动实现软着(zhe)陆。现在，这种(zhǒng)乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数(shù)据(jù)进一步证明，专业人士持续(xù)看空股市。在美(měi)国银行4月(yuè)份对(duì)基(jī)金经理的最新调查中，现金(jīn)持有量保持(chí)在较高水平(píng)，相对于股票(piào)，债券比2009年(nián)以来的任(rèn)何时候(hòu)都更受(shòu)青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置(zhì)资产的(de)计(jì)算机(jī)驱动策略形成(chéng)了鲜明对比。由(yóu)于股(gǔ)市稳步上(shàng)涨和市场(chǎng)波动(dòng)性下降，趋势追踪基金和波动性目(mù)标基(jī)金等系统性(xìng)资金管(guǎn)理公司(sī)近几个月增加了(le)股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者(zhě)仓位(wèi)模型(xíng)最能说明(míng)这种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化(huà)基(jī)金(jīn)继续抢购股(gǔ)票(piào)，而(ér)自由裁(cái)量(liàng)投资者的(de)敞口已降至一(yī)年区(qū)间的底部(bù)。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的(de)很大(dà)一部分归因于那些对价格不(bù)敏感的(de)量化投资者，他(tā)们别无(wú)选择，只能(néng)在股价上涨时买入(rù)股票。看空者还警告(gào)称富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，持续数月的股市反(fǎn)弹是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的(de)尝(cháng)试(shì)都以失败告终，缺乏(fá)动能可能会(huì)限制量(liàng)化基金的需(xū)求。另一(yī)方面(miàn)，新一轮的(de)抛售可(kě)能会促使量化基金改变(biàn)路线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数据(jù)和企(qǐ)业(yè)财报也提振股市。尽管(guǎn)各(gè)公司在本财报季(jì)的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以让美国企业重回增长轨道。就(jiù)连美联储官员也预(yù)测今(jīn)年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为(wèi)经济衰退做准备而采取防御措(cuò)施，最终可(kě)能会付(fù)出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的行业往(wǎng)往(wǎng)在衰退前的6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰(shuāi)退到来(lái)，防(fáng)御性股(gǔ)票(piào)才开(kāi)始大放异彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在下(xià)行(xíng)周期结束(shù)前逆转。

　　美(měi)国(guó)银行的经济学家预计，美国经济(jì)衰退将从第三(sān)季度开始。

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