上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢 24px;'>铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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