2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(di进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句àn)源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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