钠(nà)电池产能规划(huà)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬(qiào)动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资(zī)，传(chuán)艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还(hái)是奢(shē)望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺(yì)科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路(lù)完(wán)全失(shī)灵，股价又在(zài)4个多(duō)月(yuè)时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺(yì)科(kē)技(jì)也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛(sài)道(dào)故事的怀疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道(dào)上，夸(kuā)下海口(kǒu)的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投(tóu)资计划频(pín)频“跳票(piào)”、实际效益与预期天(tiān)差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突(tū)破以及锂价不(bù)断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中(zhōng)天之际(jì)，传(chuán)艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬(wěi)电子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披(pī)露跨(kuà)界钠电的各(gè)种细节。根据(jù)规划(huà)，传(chuán)艺科(kē)技钠电(diàn)池项目中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技(jì)宣布跨界(jiè)后一口气收出7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在(zài)前，传(chuán)艺科技开始有意无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在(zà黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗i)公告披(pī)露(lù)后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其(qí)如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间的(de)推(tuī)移(yí)，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话(huà)会并在《投资者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水平(píng)等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式通过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长兼总经理(lǐ)邹伟(wěi)民(mín)、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背(bèi)后(hòu)纵有游资(zī)推(tuī)波(bō)助澜，但(dàn)归(guī)根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公(gōng)司(sī)定增(zēng)预(yù)案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥(huī)资(zī)金优势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电子(zi)零组件，具(jù)体包括笔记(jì)本(běn)/台(tái)式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步，上市(shì)当年公司归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增(zēng)长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万(wàn)元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩变(biàn)动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动(dòng)产(chǎn)生的现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺科技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年(nián)5月(yuè)31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的(de)联合银团申请不超(chāo)过(guò)20亿元的(de)项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠(nà)电池项目(mù)。根(gēn)据最新的(de)调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于(yú)正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司(sī)披露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获(huò)回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链(liàn)项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现(xiàn)年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营收(shōu)将在当前(qián)基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干快上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化元年的(de)2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和(hé)性能来(lái)看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不相(xiāng)上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落(luò)地(dì)奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先在(zài)两轮电(diàn)动车和(hé)低速电动车领域实(shí)现装车应(yīng)用(yòng)。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客(kè)户(hù)情况(kuàng)时，公司都以(yǐ)“目(mù)前订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客户签订(dìng)了销售订单”“公司(sī)已与多家(jiā)知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订(dìng)单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能(néng)源(yuán)事(shì)业部钠电(diàn)池(chí)分(fēn)析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年(nián)落(luò)地(dì)产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布(bù)数(shù)据则称，到(dào)2023年(nián)底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增(zēng)加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行(xíng)业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后面(miàn)成本(běn)降下来才(cái)会有较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只会小批(pī)量应用(yòng)到(dào)多(duō)元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记录中预(yù)测(cè)，预计(jì)2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记(jì)录(lù)表(biǎo)

　　需要(yào)注意的(de)是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景(jǐng)下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到(dào)台前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价已(yǐ)经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持(chí)续下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离(lí)子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂电池，高能量密(mì)度的也接(jiē)近三元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池(chí)成本(běn)基(jī)本相当；而由(yóu)于锂原料(liào)价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗经优于钠(nà)电(diàn)池。今年碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望(wàng)进(jìn)一步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的成本(běn)。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离(lí)子(zi)电(diàn)池有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在(zài)10万左右(yòu)及以下(xià)时(shí)，钠(nà)离子电池在(zài)动(dòng)力领(lǐng)域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂价下跌无碍(ài)钠(nà)电池商业化(huà)进程。但随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润率(lǜ)下(xià)降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺(yì)科技为例，其(qí)在(zài)1月(yuè)9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投资的(de)定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就变(biàn)更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变(biàn)更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目的(de)建设(shè)，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目(mù)。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变(biàn)卦(guà)”，又将该(gāi)项目剩余募资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是(shì)原有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项(xiàng)目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目(mù)就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项(xiàng)目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的(de)预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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