金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内(nèname是什么意思 name是姓还是名i)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对占优(yōu)。

　name是什么意思 name是姓还是名　国海策(cè)略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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