本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储乌鲁木齐海拔多少米高加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业(yè)指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值乌鲁木齐海拔多少米高跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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