5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qín地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码g)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码 line-height: 24px;'>地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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