申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖gn="right">　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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