自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分(fēn)认敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提(tí)高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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