公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFgta5怎么切换角色II结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上gta5怎么切换角色述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合(hé)作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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