昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗strong>

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。