来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济1km等于多少米 1km是不是1公里(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xi1km等于多少米 1km是不是1公里ū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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