4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资(zī)和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发(fā)力渠道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了