2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人(rén)工智能将为各(gè)个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是快速(sù)增长。日本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁植田(tián)和男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政(zhèng)策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就业(yè)的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导(dǎo)致美国(guó)经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出(chū)现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明(míng)年上半年(nián)才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济(jì)增长一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说(shuō)，这是个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论(lùn)调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官员都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一(yī)定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未(wèi)来(lái)几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成进一步的(de)风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节和推(tuī)理环(huán)节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器(qì)，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到了上(shàng)述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉(shè)及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思xuǎn)科技主题也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深度(dù)学(xué)习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自(zì)律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的(de)出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一(yī)步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会(huì)继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是(shì)出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生(shēng)的(de)法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐私和(hé)企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有(yǒu)部署大(dà)模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发(fā)布(bù)《生成(chéng)式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人(rén)工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前(qián)美国股(gǔ)票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的(de)利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于(yú)债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后可(kě)能会(huì)出现中国优于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们(men)认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去年一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股(gǔ)票的(de)表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思石油(yóu)等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下行(xíng)的定(dìng)价不(bù)足。后续(xù)若进入利(lì)率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美(měi)元(yuán)反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下(xià)调(diào)就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对(duì)高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思