近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性56是什么意思 56是什么尺码(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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