大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看昆明市属于几线城市，云南最好三个城市，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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