昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释1cc的水等于多少克，1cc水是多少克放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行1cc的水等于多少克，1cc水是多少克趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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