近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(chán破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗g)性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.3破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗7％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌(d破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗iē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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