申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(z恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱hǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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