5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(sh20斤是几kg 20斤是多少磅ì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩20斤是几kg 20斤是多少磅张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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