四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市触动的意思解释，颇受触动的意思(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场触动的意思解释，颇受触动的意思景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日(rì触动的意思解释，颇受触动的意思)相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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