近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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