银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经600毫升等于多少斤水，800ml是多少水济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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