近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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