4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在(zài)手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短mg alt="华(huá)泰 | 宏观：？4月中国宏(hóng)观数据预览——增长(zhǎng)动能(néng)环(huán)比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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