来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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