原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读děng)多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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