金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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