来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收(ishōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔi)励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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