申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：20熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了22年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了lign="center">　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了