核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōn拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语g)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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