金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，420mm等于多少厘米 20mm是多大月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国20mm等于多少厘米 20mm是多大际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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